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铜是世界上应用量仅次于铁、铝的第三大金属。作为大宗工业原材料，被市场赋予了双重属性，即本身所具有的商品属性和衍生的金融属性。而铜价具有“铜博士”之称，是反映宏观经济运行状况的锚。
根据美国地质调查局（USGS）对全球铜消费量的理念统计来看，当前主要的铜消费国为中国、美国、德国、日本、韩国，合计占全球铜消费量比重72.5%。
我国自年以来在全球铜消费量占比不断攀升，截至年占到全球总消费量的53.6%，因此中国铜消费量的变动对全球铜的供需关系有着较大影响。
铜产业链
作为典型的有色金属，铜产业链分成三个阶段：上游主要是采矿阶段和废杂铜回收利用，中游主要是对于铜精矿或者废杂铜进行粗炼和精炼的冶炼阶段，下游则是对铜进行深加工阶段，铜加工产品有铜棒、铜管、铜板、铜箔、铜线以及铜基合金等多种类型。终端需求结构涵盖航空航天、高速列车、智能终端产品、电子通讯、汽车等30多个细分行业。
资料来源：中国产业信息网铜产业链上游：采矿
全球铜矿资源比较丰富，美国地质调查局（USGS）数据显示，年全球铜储量（经济可采储量）8.7亿吨，资源储量达56亿吨，近10年以来全球铜可采年限始终维持在四十年左右。
另外铜资源储量较为集中，尤其是环太平洋成矿域（重点为南美安第斯成矿带），其中南美的智利、秘鲁储量分别为2亿吨、0.87亿吨，分别占全球储量23%、10%，年两个国家铜矿产量分别占全球27%和12%。
我国的铜矿石属于低储量、高消费，严重依赖进口，近二十年，国内铜矿石的产量与进口量之间的差距不断拉大。铜储量仅占世界总储量的3.13%，作为全球铜冶炼大国，我国铜矿供给高度依赖进口。
全球前十大产能矿山归属：
年全球前15大铜矿生产商占据全球铜矿供给的60.6%。
根据各公司公告，全球前15大铜矿公司年四季度合计矿产铜产量.5万吨，同比下降2.3%。
-年新增产量主要集中在智利和秘鲁，另外印尼的PTFreeport项目正处于地上转地下开采阶段，预计年完全转为地下开采，未来两年增量较大；另外紫金矿业位于非洲刚果（金）的卡莫阿项目以及塞尔维亚的Timok项目均有望在年实现首期建成投产。
-年全球主要新建/扩产铜矿的年度产量（单位：万吨）
资料来源：中信证券全球铜资源储量丰富，但铜矿增产依赖于铜矿企业持续的资本开支和勘探支出，而矿山企业的资本开支受铜价影响，具有较强的周期性。
从过去40年的供给周期上看，铜矿项目因为单体规模大、产值高，规划建设周期时间较长，从勘探到正式开发投产之间，往往平均需要3-5年的时间，是有色金属中矿山建设周期最长的品种。这种特点也导致了铜供给波动周期长于其他基本金属。
铜产业链中游：冶炼
我国虽然铜矿资源匮乏，但是却是名副其实的铜冶炼大国。全球冶炼铜产量主要集中全球冶炼铜产量主要集中在中国、日本、智利、俄罗斯、赞比亚等国。
冶炼主要是通过焙烧、熔炼、电解以及使用化学药剂等方法把矿石中的金属提取出来；减少金属中所含的杂质或增加金属中的某种成分，炼成所需要的金属。
冶炼阶段分为火法冶炼和湿法冶炼，其中火法冶炼适用于硫化铜精矿（以黄铜矿精矿为主），湿法冶炼适用于氧化铜精矿。
我国是世界上最早使用湿法炼铜的国家，湿法炼铜这些年发展比较快，已经可以占到炼铜总量的20%以下。
目前，在我国已形成的七大铜冶炼基地，如江西铜业集团公司、铜陵有色金属集团控股有限公司、云南铜业集团公司、大冶有色金属集团公司、中条山有色金属公司、甘肃白银有色金属集团公司和金川集团公司都是资源和能源较为丰富的省份，而以山东阳谷祥光铜业公司、山东烟台鹏辉铜业公司、山东东营方圆铜业公司为代表的冶炼企业，则是依靠沿海发达的交通运输获得海外原料。
而中国铜加工产地主要集中于市场经济发达的东南沿海地区，集中在最发达的是长江三角洲和珠江三角洲地区。
废杂铜回收冶炼:
由于我国对进口铜矿依赖度较高，为了实现可持续发展，近年来我国大力发展再生资源回收。
目前我国生产再生铜的方法主要有两类：第一类是将废杂铜直接熔炼成不同牌号的铜合金或精铜，所以又称直接利用法；第二类是将杂铜先经火法处理铸成阳极铜．然后电解精炼成电解铜并在电解过程中回收其他有价元素。
据富宝数据，/年，进口废铜估算平均含铜品位分别为57.6%和75%，而年的政策要求再生紫铜进口品位不得低于94%，再生黄铜金属含量不低于95%，标准大幅提高，废铜进口量大幅提升或有一定难度，且据SMM数据，预计年国内废铜供应为万吨，同比增长3.6%。
随着我国废铜回收利用能力的增强，未来在废铜进口减少的情况下，有望保持再生铜产量基本稳定。所以废铜进口量的减少，对于再生铜产量影响有限。
铜产业链下游：加工
铜产业下游需求跟随宏观经济紧密波动，是决定价格行情级别的关键因素。如果行业的供给周期遇上经济的繁荣周期，铜价将爆发大级别行情。
我国目前的铜加工行业形成了由铜线材、铜板带材、铜管材、铜棒材和铜箔材为主要细分行业的产业格局。
在铜的初级消费结构中，铜杆线占比最高，达到53%，其次为铜板带13%，铜棒13%，铜管12%，铜箔2%，其他产品7%。
铜板带材
铜板带在汽车工业中主要用于制造连接器。新能源汽车，尤其是电动汽车的对铜板带的需求还是很大的，主要应用于电子接插件方面。此外，充电桩内也需要大量的电子接插件。
目前铜板带行业盈利水平处于中低水平，净利率仅3%左右，预计伴随行业集中度提升，有望呈现量价齐升态势。
根据中国有色金属加工协会数据，截至年底，我国铜板带制造企业近百家，产量共计万吨，前8家企业产量约占全国总产量的38.8%，集中度较低，行业进一步整合空间较大。
资料来源：ATK，安信证券铜棒材
铜棒主要应用领域为空调管、冰箱管、机油管、给水管道以及各种机械配套用料、汽车同步器齿环、船用泵、阀、结构件、磨擦附件等。
铜棒行业生产格局逐步由分散走向集中，小型产商技术上不具有优势，近几年形成了以宁波金田、博威合金、浙江力博、宁波长振等几家大规模生产企业为代表的生产格局。
铜箔材
铜箔并非是传统的金属铜产品，它是结合了复合材料、纳米材料技术等设计理念，加上内部微观组织的不同，导致铜箔的特性不同于传统的纯铜性质。
铜箔应用主要着眼于导电、导热、电磁波屏蔽特性。按主要应用分类，可大致分为印刷电路板用途与非印刷电路板用途两大类别（锂电负极载体、屏蔽材料等）。
据中国有色金属工业加工协会数据显示，年底全球锂电铜箔总产能约40万吨，-年全球锂电铜箔总产能年复合增速近18%。
年底中国大陆、韩国锂电铜箔产能合计高达87%，-年锂电铜箔新增产能也主要来自这两个地区。
从国内市场看，截止至年底，诺德股份、灵宝华鑫、九江德福产能占比均在8%以上，为第一梯队；铜冠铜箔、禹象铜箔、嘉元科技、华威铜箔和江铜耶兹铜箔产能占比均在4%以上，为第二梯队。
锂电铜箔年产能、-年新建产能情况：
铜行业终端消费领域中，国内以电力、空调制冷、交通运输、建筑和电子为主，其中电力板块在铜消费结构中的占比高达50%，其余占比分别为15%、9%、8%和7%。
长期来看，新能源建设有望持续提升国内电力投资额度，从而加大铜消费需求。结合国内终端需求目前的良好趋势，以及考虑到潜在的房地产后周期仍将提供较大的铜需求量保证，中国铜需求量仍有望进一步提升。
根据英国商品研究所CRU数据，预计美洲、欧洲、东亚（日韩）今年铜需求量将在年低基数基础上分别增长：6.9%、5.9%、3.1%。结合全球铜消费分地区需求结构，并考虑到国内20年铜需求量增长多为内生增长而非海外需求的转移，预计年全球铜需求将大幅增长。
